别只盯着科技！这些行业有望多点开花

原标题：别只盯着科技！这些行业有望多点开花 【摘要】医药、消费、周期板块投资机会展望 【导语】 随着科技板块热度居高、交易拥挤度抬升，不少投资者开始在其它板块寻找低估值机会，例如医药、消费、周期等方向。那么经过一轮调整，这些板块的位置如何？若市场高低切，行业基本面是否能支撑行情回升？汇丰晋信晴夏中期策略会诚邀多位权益基金经理，为您梳理2026下半年各行业基本面亮点及细分方向的投资机遇。 李博康 汇丰晋信基金 基金经理 医药：看好后续修复的空间及确定性 多重信号释放，医药板块重回历史低位区间 经过半年到一年的回调，当前不管是A股还是港股的医药指数，都重新回到了历史低位区间。在这个位置，我们也看到了一些展现了板块超跌或者低位特征的信号发生。 1)医药上市公司密集回购：4月迄今，A股医药公司接近60笔回购，港股医药公司超300笔集中回购，从侧面验证了医药的估值水位重新回到了历史低位区间。 2)医药板块对利好钝化：上半年，创新药板块不断有超预期数据读出，特别是一年一度美国肿瘤学大会召开前后，中国创新药企取得突破性进展，但整个板块的回调和波动反而加大。我们认为这也是行业进入到比较低位区间的特征，就是板块对于基本面的利好越来越钝化。反而，市场会放大未经证实的利空消息对于行业的潜在担忧和影响。 输时间不输空间，看好创新药的确定性和爆发性 当前创新药估值水位以及市场关注度，都在一个比较低的左侧区间。以较为悲观的情况预计，可能是输时间不输空间。回归到基本面，不管是创新药行业的实质进展，还是刚需属性，或是头部公司展现出来的研发和出海的确定性也好，不断验证其高景气度，在未来也有望保持成长性和业绩爆发性。从操作上，我们坚守优质的医药资产，不风格漂移。 政策面 近几年医药支持政策层出不穷，2026年两会，政府工作报告首次将生物医药与集成电路、航空航天、低空经济等一同列为国家新兴支柱产业。政策端对于医药尤其是创新药、创新器械行业的重视、支持及扶持，可以保持乐观。 资金面 部分热门板块高位震荡，市场或存在轮动或高低切需求。创新药本身兼具科技、创新、出海、增量需求等多重属性和逻辑，在市场再平衡过程中，有望受资金青睐。 基本面 去年中国创新药出海总额超过1300亿美元，今年不到半年时间已经完成了去年总包的70%，新的数据读出以及新的研发达成密集发生，出海的趋势以及研发的进展都是比大家想象的更加顺利。短期来看，中报季来临，整个创新药企、创新药产业链的公司，可以对他们的财报业绩，继续保持信心。 创新药以外，关注两条主线 刨除创新药赛道，我们还看好手术机器人以及CXO(医药研发外包)赛道： 手术机器人：行业在过去几年快速发展，许多公司的装机量、手术量、耗材用量均展现出了快速爬坡的态势，龙头公司的领先身位也日益清晰。叠加年初至今，由国家医保局推动的各地医疗辅助技术价格项目立项指南，为全国各地更多医院的手术机器人广泛推广和收费立下了更加坚实的基础，有望加速手术机器人的渗透率提升。此外，国内的手术机器人公司存在一定的工程师红利，具备一定的出海想象空间，且部分头部公司已经开始收到海外客户的订单，侧面验证了其产品的海外竞争力。 CXO行业：我们看到了作为全球创新药产业链“卖水人”的角色，其业绩和订单具备稳健、持续成长的潜力，叠加如GLP-1、ADC、双抗等层出不穷的新方向的加持，以及“R(研发)”向”M(生产)“端导流、放大的商业模式。这一点在相关，尤其是龙头公司给予市场的财报数据中，均得到了进一步的验证。 费馨涵 汇丰晋信基金 基金经理 消费：低位蕴势 消费掘金 保持对中国消费的中长期信心 结合当前估的水平以及基本面情况，我们认为消费板块的调整或已基本到位。消费目前的市场机构持仓已经是近十几年来的历史新低水平。不少子板块整体的估值水平也处在历史相对低位。同时，消费品板块的股息率，无论跟全球消费品相比，或者横向与其他赛道相比，包括和消费分红历史水平相比，目前都处在具备吸引力的位置。 长期维度，我们看好消费，不仅仅基于安全边际，更基于我们对中国消费、内需的中长期信心。伴随着新一代的消费者成为消费的生力军，这一批消费者对于国际品牌没有非常明显的偏好，为我们优秀的国货发展提供了更好的空间。社会生产力的发展，包括科技产业的发展，最终也要依靠终端消费来实现闭环，生产力提高的过程伴随着居民拥有更多属于自己的高质量时间，这也为提高消费倾向打下了更好的基础。 从子板块的角度结构来看，整体服务消费的表现好于实物消费。比如说节假日期间短期出游、本地休闲等需求持续火爆，大家更愿意为体验和情绪价值付费。消费者也越来越愿意回归线下。另外健康养生类的消费需求也比较好，悦己消费、兴趣爱好之类的消费讨论热度也比较高。同时，消费者越来越倾向于质价比的趋势，对中价、高质的产品和服务的需求越来越高。 在过去几年内需经营环境相对挑战比较多的背景下，仍然看到部分头部优秀消费企业不断地加强打造自身壁垒，加深护城河，越来越从单边的选手变成多边的优秀选手，在品牌壁垒、供应链壁垒、渠道壁垒等多个方面不断地完善打磨自身的核心竞争力。 同时，一部分优秀的企业已经前瞻性出海，布局第二成长曲线。不少优秀的消费品企业，海外业绩占比已经达到30%、40%、50%，甚至更高的水平。海外分部的盈利健康度也比较好，甚至部分企业海外净利率比国内净利率还要高。中国消费品出海围绕衣食住行各个方向，也获得了更多比较好的支持，比如更好的物流支持，更好的跨境电商平台支持，更多的资本支持。一些优秀的中国消费品龙头，凭借收并购海外品牌，实现了更快的出海速度。 积极寻找三类投资机会 行业方面，我们比较关注餐饮供应链、乳制品、品牌服饰等子行业。另外我们也会积极地去挖掘出行链相关的个股机会，同时持续去关注农业板块的一些周期性投资机会。 配置思路方面，我们主要寻找三类投资机会： 1)阶段性成长的标的，这些成长性可能来自于新产品的爆发周期，或者企业进入一些新渠道的放量周期等。 2)供需结构改善的子行业，或者本身经营质量可能相对偏弱，但通过自身中长期的调整，进入了经营上行周期的标的。 3)经营状况稳健，且未来稳健仍然能持续的优秀龙头个股。 过去这三类标的大多估值水平比较高，这几年尤其是今年以来非常明显的估值回落，或将为我们能够更好的配置这些标的提供了投资窗口期。 郑小兵 汇丰晋信基金 基金经理 周期：静待景气归来 今年以来，周期板块表现比较分化，美伊冲突成为重要分水岭。冲突前，我们看到PPI逐月修复，流动性方面也呈现宽松的预期。所以像化工和有色这些顺周期板块表现还比较亮眼；冲突后，油价涨幅较大，市场担心美联储可能会不降息，流动性边际收紧，高油价有可能进一步对全球经济造成冲击，所以周期板块在冲突后表现比较差，之前表现较好的化工有色板块也回落比较明显。 从周期板块的定价逻辑来看，地缘的不确定性进入常态化，确实会对板块带来一定影响。第一是估值端，由于地缘的不确定性，市场担心未来需求复苏的节奏和弹性，从而可能会对估值端大打折扣，比如说铜板块，估值有可能会从15-20倍下探到15-10倍。第二是价格端，短期的价格上涨，股价未必会同步上涨，市场可能还是想看到业绩的确定性后，才会修正对这些行业的预期。 目前看来，霍尔木兹海峡逐渐恢复通航，美伊已经签下谅解备忘录，高油价也在逐步回落，之前影响周期板块的负面因子正在慢慢消退，我们认为下半年整体表现有望好于上半年，油运、航空、化工、有色等周期板块有望率先迎来利好： 1)油运：霍尔木兹海峡逐渐通航后，前期因美伊冲突导致原油库存消耗较大的国家，可能迎来一波补库，从而有望为油运板块带来直接利好。 2)航空：前期高油价对航空板块有两点影响，第一是对成本影响较大，航空板块有接近一半的成本是燃油成本，油价上涨大幅影响行业成本，第二是即使提高燃油附加费，也很难将成本完全传导给下游。所以当油价回落后，可能给航空板块带来直接利好。另外，长期来看，海外航空业已经在慢慢出清，行业格局逐渐改善，国内航空公司走向国际市场有望迎来重要契机，当国际航线占比逐渐提升，航空票价端的弹性可能会比市场想象的要高。 3)化工：油价下行过程中，行业可能会面临一定的库存损失，短期来看，可能会有少量负面影响，但长期来看，美伊冲突之后海外部分产能慢慢退出，竞争格局较冲突前明显改善，对行业有望形成利好。 4)有色：流动性边际好转后，金、银、铜等金属可能有所反弹，或是调整程度有所减小。 对于港股市场，今年表现较为一般，除了某些行业本身基本面有些影响外，主要是流动性影响较大，目前这个因子的影响在慢慢消退。往后看，我们重点关注互联网、航空和消费板块的机会。互联网板块即使不考虑AI影响，部分龙头公司主业对应的估值也相对便宜了；港股航空板块的逻辑和A股航空板块类似；消费板块整体虽然表现一般，但未来龙头公司的出海仍是值得关注的。 展望下半年，和周期板块投资相关的重要事件和数据，从国内来看，我们重点关注月度CPI和PPI数据，以及季度经济数据等，从海外来看，重点关注美伊60天谈判进展、美联储货币政策、美国通胀和非农数据等。 风险提示 本文件作为本公司旗下基金的客户服务事项之一，不属于基金的法定公开披露信息或基金宣传推介材料。 本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。 基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。 本公司提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。敬请投资人在购买基金前认真考虑、谨慎决策。 本文件的著作权归汇丰晋信所有，任何机构或个人未经本公司书面许可，不得以任何形式或者许可他人以任何形式对本文件进行复制、发表、引用、刊登和修改。